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南華期貨:復產兌現+補庫持續 但供給依然相對過剩

時間:2022-01-10 09:33:08       來源:南華期貨

螺紋:復產繼續,冬儲意愿提升

上周五上海螺紋報價4770元/噸穩,周末唐山鋼坯漲20元至4370元/噸,其中周六漲20元,周日穩。復產預期繼續兌現,鐵水產量連續兩周顯著回升,螺紋產量也有明顯增加,增幅弱于板材,一方面華北采暖季及限產期間仍較嚴格,另一方面,高爐即期利潤雖偏高,但冬季鋼廠檢修一般較多,電爐利潤逼近虧損,短流程開工率低位下滑趨勢預計仍在延續,1月份螺紋產量或仍將延續回升趨勢,但預計速度受電爐影響相對緩慢。淡季需求韌性較強,表需和水泥開工均有小幅回升,但隨著下周工人陸續放假,趕工將明顯減少,建材需求回落趨勢仍將延續,但市場對春節后預期尚可,價格偏強運行下冬儲需求略有提升,中期房住不炒下地產耗鋼需求下行趨勢雖不改,但同比降幅或將縮窄,環比改善預期較強,房企融資政策和地方供地政策均有適度調整,隨著降準落地,政策維穩地產預期愈加增強。綜合來看,復產仍將持續推進,年末需求雖有韌性,但回落趨勢仍將延續,價格偏強運行下冬儲意愿稍有提升,庫存確認累積但累庫幅度較為緩慢,短期低產量、低庫存以及冬儲對建材價格仍有較強支撐,且隨著經濟維穩預期不斷強化,節后需求環比改善預期仍在,節前鋼價仍以區間偏強震蕩為主。

熱卷:偏高庫存延續去化

上周五上海熱卷報4930元/噸穩。鐵水產量連續兩周顯著回升,鋼廠復產預期逐步兌現,熱卷產量回升較為明顯,高利潤下復產仍將繼續推進,熱卷產量近期或將延續緩慢回升態勢,但華北地區采暖季和限產預期仍將嚴格,2月板材產量或將趨于回落。制造業需求總體仍處低位,但在地產后端投資改善預期下韌性較強,偏高庫存仍保持去化,中期需求預期略有改善,12月份制造業PMI為50.3,比上月上升0.2個百分點,制造業景氣水平繼續回升,表明制造業生產經營活動邊際回暖,景氣水平改善,新訂單指數為49.7,比上月上升0.3個百分點,表明制造業市場需求繼續改善。綜合來看,華北采暖季以及限產預期持續影響下,熱卷產量雖復產較快,但預計空間有限,需求低位波動韌性較強,冬儲需求有所提升,偏高庫存保持去化,但隨著時間推移,累庫預期也較強,中期需求預期隨著地產交付預期改善亦有修復預期,節前鋼價或仍以區間震蕩為主。

鐵礦:復產兌現+補庫持續,但供給依然相對過剩

本周鐵礦強勢上漲,但是臨近周末有所回落,總的來看鐵礦還是在650-720間震蕩。目前鐵礦的市場觀點存在分歧,單邊的驅動有限,多頭的主要邏輯還是復產+補庫,特別是復產邏輯在經歷了12月一整個月的預期后,終于在1月份開始兌現,多地高爐有所復產,日均鐵水產量由上個月不到200萬噸的極低水平恢復到目前的208萬噸,下游鋼材產量也有所回升,在復產兌現下,補庫邏輯也走的比較流暢,從12月中旬開始,鋼材的鐵礦庫存持續累庫,目前庫存已經達到去年8月份左右的水平??疹^的邏輯在于港口庫存庫存+高壓港+政策壓制需求+淡季,不過近期港口庫存累庫有所放緩,本周港存去庫20萬噸,基本與上周持平。綜合多空邏輯,我們認為鐵礦上方空間相對有限,一方面補庫邏輯已經走了一段時間,后續的復產力度還有待驗證,另一方面整個一季度鐵礦的供需依然相對過剩,整體來看鐵礦后期偏空震蕩為主。

焦煤:盤面寬幅震蕩,但基本面依然向好

本周焦煤跌宕起伏,先是印尼事件影響下,焦煤周一高開,隨后維持在高位震蕩,但是臨近周末又有所回落。關于印尼禁止煤炭出口事件,目前已經有所松動,部分印尼煤礦被允許繼續出口煤礦。不過印尼事件主要是情緒上對盤面有些影響,實際上去年從印尼進口的焦煤僅有200萬噸左右,相較于煉焦煤5億噸的表需,幾乎沒有影響。具體到焦煤本身,周五的大跌有估值修復的邏輯,畢竟焦煤從12月開始已經有了較大漲幅,目前價格已經達到了去年8月份左右的水平,利好有所兌現,盤面有向下修復的邏輯。但是從基本面來看,焦煤短期的供需格局依然良好,供給端國產煤由于年底安檢加壓,供給有所收縮;進口煤方面,蒙煤通關車輛繼續維持低位,短期看不到好轉跡象,澳煤通關也遙遙無期。需求端,近期焦炭第二輪提漲落地,焦化利潤大幅回升,噸焦利潤恢復至203元/噸,對焦煤的補庫需求進一步提升。綜合來看,繼續維持對焦煤偏多的看法。

焦炭:第二輪提漲落地,市場情緒回暖

本周焦炭強勢上漲,臨近周末窄幅震蕩。焦炭漲幅大于原料焦煤,不管是盤面利潤還是現貨利潤均有較大修復。12月月底由于焦炭第一輪提漲遲遲不落地,導致焦炭盤面升水狀態下,價格向現貨靠攏,價格大幅下跌。但是本周在第一輪提漲落地后,第二輪提漲也迅速落地,漲幅為200元/噸。焦炭近期強勢主要因為:①焦煤現貨節節攀升,對焦炭構成成本支撐;由于焦煤高價,導致焦化利潤始終在低位徘徊,本輪上漲也是焦化利潤修復的邏輯;②下游需求好轉,復產邏輯兌現,鋼廠對原料有補庫需求,不過后續復產力度有待驗證,而且以可用天數來看,鋼廠的焦炭庫存已經處于高位;③現貨市場情緒回暖,焦炭現貨漲價明顯??傊?,焦炭近期相對偏強,后續要看焦煤價格走勢和復產進一步兌現的力度。從平衡表來看,我們認為整個一季度焦炭依然相對過剩。策略上,短期暫時觀望;焦化利潤可逢高做空。

(文章來源:南華期貨)

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