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中信證券:光伏裝機量持續提升 動上游關鍵材料的發展

時間:2022-01-13 15:25:53       來源:智通財經

中信證券發布研究報告稱,在光伏度電成本不斷下降與碳中和政策的推動下,光伏裝機量持續提升,帶動上游關鍵材料的發展。推薦三條主線:一是因高能耗而導致新增產能受限,主營產品供需逐步偏緊的公司,推薦三氯氫硅三孚股份(603938.SH);純堿三友化工(600409.SH);建議關注工業硅合盛硅業(603260.SH)、純堿山東?;?000822.SZ)以及天然堿遠興能源(000683.SZ)。二是產品具有一定技術壁壘的公司,推薦ITO靶材隆華科技(300263.SZ);POE萬華化學(600309.SH)、衛星化學(002648.SZ);光伏硅膠及導電膠推薦回天新材(300041.SZ)、硅寶科技(300019.SZ);三是重點發展產品符合技術迭代方向的公司,推薦光伏膠膜福斯特(603806.SH);光伏玻璃福萊特(601865.SH)、旗濱集團(601636.SH);光伏背板膜裕興股份(300305.SZ);反光膜海利得(002206.SZ);建議關注光伏膠膜企業賽伍技術(603212.SH)、海優新材(688680.SH)、上海天洋(603330.SH),以及雙??鄱踢吙蚪ㄗh關注海達股份(300320.SZ)。

中信證券主要觀點如下:

隨著碳中和目標的推行和光伏度電成本下降,光伏行業前景廣闊。

隨著碳中和政策的逐步推行,主要國家都在探索新的能源利用方式,光伏發電因其無限、清潔等優點逐漸走進人們的視野。同時行業技術的進步使得光伏度電成本不斷下降,目前已接火力發電成本,推動光伏發電產業化快速推進。據CPIA預測,到2025年,樂觀情況下,全球光伏新增裝機規模達330GW,CAGR為20.5%。

多晶硅大幅擴產,三氯氫硅景氣度提升。

多晶硅是生產光伏電池片的基本原材料。在光伏行業高速發展的推動下,我國多晶硅產能迅速擴張。根據硅業分會的統計,2021/2022年國內預計有20/30萬噸左右的新增多晶硅產能。多晶硅是三氯氫硅的主要下游應用,多晶硅擴產將帶動三氯氫硅景氣度提升。我們預計未來三年三氯氫硅需求分別為44.8/51.0/55.1萬噸,2021/2022年供需缺口為4.5/6.3萬噸。

異質結成為第三代電池技術已成共識,ITO靶材有望受益。

異質結電池具有轉換效率高、工藝溫度低、穩定高、衰減率低、雙面發電等優點,成為第三代電池技術毋庸置疑。ITO靶材作為異質結電池生產的必備材料,必將受益于異質結電池技術爆發。我們預計2025年異質結電池用ITO靶材達380噸,市場規模達11.4億元。

受益光伏玻璃大幅擴產,純堿行業景氣向上。

為滿足下游企業不斷增長的需求,光伏玻璃企業不斷擴產。光伏玻璃是純堿的重要下游應用,光伏玻璃的大幅擴產將帶動純堿行業景氣向上。據卓創資訊,我國2021/2022年預計共投產光伏玻璃1500萬噸/年以上,將帶來300萬噸/年純堿需求增量。

伴隨雙玻組件逐漸占領市場,POE膠膜市占率持續提升。

雙玻組件能利用反射光,從而比單玻組件功率更高。據CPIA預計,2025年雙玻組件市占率將提升至60%。POE膠膜大幅降低PID,水汽阻隔和耐候良好,能更好的適用于雙玻組件。雙玻組件市占率的提升必將極大拉動POE膠膜的需求。我們預計2025年POE膠膜需求將達13.7億方米,CAGR為39.4%。

多主柵技術持續推進,帶來焊帶需求變化。

多主柵技術能夠減少光伏焊帶的遮光面積,同時可有效縮短電池片內電流橫向收集路徑,降低串聯電阻,減少電池功率損失,從而提升光伏組件的光轉化效率。據CPIA預計,9主柵以上技術市場占比會持續增加,光伏焊帶需求也會隨之變化。

光伏硅膠能要求高,國產替代不斷加速。

光伏組件工作年限需達到25年以上,且工作環境較為惡劣,進而要求光伏硅膠具備優異的力學能、良好的粘接能力以及能夠耐黃變、耐濕熱、耐紫外線等,最早主要由道康寧、樂泰等國外產商供應。隨著研發不斷加強,國內企業回天新材、硅寶科技、集泰股份等相繼突破技術壁壘并不斷擴產,國產替代過程不斷加速。我們預計2025年光伏硅膠需求達41.6萬噸,CAGR為17.30%。

風險因素:光伏下游裝機不及預期;技術迭代不及預期;部分企業擴產導致供給變化。

投資策略:在光伏度電成本不斷下降與碳中和政策的推動下,光伏裝機量持續提升,帶動上游關鍵材料的發展。在降本增效的要求下,電池片及組件技術不斷迭代,帶來新的材料需求。重點推薦三條主線:

1)因高能耗而導致新增產能受限,主營產品供需逐步偏緊的公司,推薦三氯氫硅三孚股份;純堿三友化工;建議關注工業硅合盛硅業、純堿山東?;约疤烊粔A遠興能源。

2)產品具有一定技術壁壘的公司,推薦ITO靶材隆華科技;POE萬華化學、衛星化學;光伏硅膠及導電膠推薦回天新材、硅寶科技;

3)重點發展產品符合技術迭代方向的公司,推薦光伏膠膜福斯特;光伏玻璃福萊特、旗濱集團;光伏背板膜裕興股份;反光膜海利得;建議關注光伏膠膜企業賽伍技術、海優新材、上海天洋,以及雙??鄱踢吙蚪ㄗh關注海達股份。

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